Сейчас основное внимание рынка сосредоточено на публикуемых в США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) показателях рынка труда за июнь. Более приметный момент заключается в том, как стремительно уровень безработицы в стране с 50-летнего минимума поднялся до 1-го из самых больших значений за период с Величавой депрессии. По данным Интернациональной организации труда, за то же время квартальный уровень занятости в мировой экономике с точки зрения рабочих часов снизился на 14%, что в определениях полной занятости эквивалентно потере 400 млн рабочих мест. Возврат к «нормальному» положению дел представляется очень затруднительным с учетом неожиданной остановки работы цепочек поставок и производства и негативных последствий ограничений, введенных из-за пандемии коронавируса, для мировой промышленности путешествий.
По оценкам ООН, убытки крайней в итоге 4-месячного простоя составят не наименее 1,2 трлн долл., а если принужденный обычный растянется еще на четыре месяца, сумма убытков вырастет еще на 1 трлн долл. Более мощный удар по экономике эпидемия нанесла в марте и апреле. Опосля этого экономические характеристики США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) начали улучшаться и даже превосходили ожидания рынка. Месячные индексы производственной активности (PMI) Института управления поставками (ISM), отражающие уровень экономической активности в обрабатывающих отраслях и сфере услуг, показали V-образное восстановление относительно минимумов, зарегистрированных в марте. Вчера ISM опубликовал индекс деловой активности в обрабатывающей индустрии США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) за июнь, который поднялся до 52,6 (наибольшее значение с апреля 2019 г.), в то время как число рабочих мест в личном секторе США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке), по данным ADP, подросло по сопоставлению с предшествующим месяцем на 2,37 млн. Показатель за май, когда, по подготовительным оценкам, число рабочих сократилось на 2,8 млн, подвергся кардинальному пересмотру, и сейчас ADP докладывает о его увеличении в мае на 3,1 млн. Порядка 70% этого прироста пришлось на сектора туризма, торговли и строительства. Инвесторы ждут узреть в нынешнем отчете прирост количества рабочих мест на 3,1 млн при понижении безработицы с 13,3% до 12,3%.
По оценкам Федрезерва, к концу года безработица в США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) сократится до 9,3%. Средний показатель роста оплаты труда прогнозируется на уровне 5,3% против 6,3% в мае. Как отмечает Дэвид Розенберг, в период с января по май личные доходы янки в годичном выражении выросли на 12,3%, т.к. утраты в зарплате (-725 миллиардов долл.) были перекрыты выплатами гос помощи, которые в общей трудности составили 2 трлн долл.
По оценкам Розенберга, на данный момент размер выплат по безработице на человека в недельку составляет 970 долл. До пандемии работники досугового и гостиничного бизнеса зарабатывали в среднем 650 долл. в недельку. Но в сегодняшних критериях строить прогнозы в отношении ситуации на рынке труда еще труднее, чем обычно, что подтверждает и значительно наиболее широкий разброс имеющихся оценок. Для денежных рынков намного важнее тренд, нежели определенный итог за определенный месяц. В случае 2-ой волны коронавируса и повторного ухудшения экономической ситуации может получиться так, что к озари наблюдаемое восстановление, связанное с реализацией отложенного потребительского спроса, сойдет на нет, и тогда V-образная линия движения просто может перевоплотиться в W-образную, еще более усугубив разрыв меж тем, что мы лицезреем на фондовом рынке, и тем, что происходит в настоящей экономике.
Газета Financial Times сейчас публикует интервью с президентом ФРБ СентЛуиса Джеймсом Буллардом. По его словам, кризис все еще находится в самом разгаре, в связи с чем впереди можно ждать «значимой волны банкротств». Рост числа корпоративных дефолтов вправду смотрится неминуемым. Следует напомнить, что экономика США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) официально вступила в рецессию в феврале текущего года, хотя расходы бизнеса демонстрировали соответствующую для рецессии динамику и ранее, в 2019 г. Долг корпоративного сектора США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) относительно ВВП (Валовой внутренний продукт — макроэкономический показатель, отражающий рыночную стоимость всех конечных товаров и услуг, то есть предназначенных для непосредственного употребления, произведённых за год во всех отраслях экономики на территории государства) уже достигнул 50%, а денежные власти в прошедшем году не один раз признавали потенциальные опасности, связанные с ситуацией на рынке кредитования компаний с высочайшей долговой перегрузкой. Половина американских корпоративных облигаций вкладывательного уровня имела рейтинг BBB-. Предстоящее снижение рейтингов возможно даже на данный момент, когда Федрезерв производит интервенции на рынке корпоративных облигаций и когда доходности крайних находятся на минимуме, а объемы выпуска – на максимуме. Объемы короткосрочного корпоративного кредитования в крайние месяцы резко выросли, потому что компании интенсивно пополняют средства на балансе и увеличивают резервы под вероятные утраты по ссудам. Рост кредитования – одна из главных обстоятельств того, что темпы роста валютной массы М2 в США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) достигнули 25%.
Так как Федрезерв не так давно воспретил кредитным организациям увеличивать дивиденды и производить оборотный выкуп акций, банки могут умерить темпы выдачи новейших кредитов во 2п20. Индекс американских банков может оказаться принципиальным индикатором ухудшения ситуации на рынке кредитования. Продолжающийся рост котировок акций и оптимизм инвесторов основаны на предположении, что Федрезерв и остальные большие центробанки будут и дальше проводить стимулирующую монетарную политику. Южноамериканский регулятор высказался полностью точно: он хочет применять все доступные инструменты для поддержки экономики. Меж тем, исходя из размещенного вчера протокола крайнего заседания FOMC, возможность введения контроля кривой доходности рассматривается, но не планируется в наиблежайшей перспективе. Броско, что месседж Федрезерва о стимулирующих мерах пока никак не отразился на его балансе, который за прошедшие две недельки мало снизился. По сути Федрезерв уменьшил размер покупок UST до 4,5 миллиардов долл. в денек. Этого недостаточно для того, чтоб абсорбировать грядущий всплеск эмиссии долговых обязанностей Минфина и несет в для себя опасности понижения уровня рыночной ликвидности и роста доходностей UST, если ФРС не прирастит собственный баланс опять. Если контроль кривой доходности вправду не стоит в повестке денька, то инвесторам рынка акций стоит выслеживать рост волатильности на рынке облигаций и потенциальную инверсию кривой доходности (все еще довольно четкий индикатор, как показала инверсия кривой в 2018–2019 гг.).
Последующий экономический цикл в итоге может оказаться очень схожим на цикл 2009–2019 гг., для которого были свойственны самые низкие темпы экономического роста (хотя это был самый длительный период роста), рекордные уровни глобальной задолженности, устойчивая тенденция к замедлению роста инвестиций в главный капитал и производительности труда, а также тот факт, что экономика США (Соединённые Штаты Америки — государство в Северной Америке) не совладала с пиком цикла ставки по федеральным фондам на уровне 2,5%. Последующий цикл будет отягощен наследием еще наиболее высочайшего долга и беспримерным вмешательством центробанков. Рост долга ведет к понижению темпов экономического роста и неоптимальному распределению капитала, которое в 2009–2019 гг. характеризовалось потреблением, базирующемся на росте задолженности (что маскировало стагнацию настоящих зарплат), а также спекуляциями на денежных рынках, лишней долговой перегрузкой и раздутыми ценами на денежные активы. Без понижения долговой перегрузки и возобновления роста инфляции поправить ситуацию будет весьма трудно.
Источник: